В условиях формирования новой эко­номической системы привлекает внимание такой вид имущества, как ценные бумаги, который не был характерен для плановой централизованно управляемой экономики. В условиях рыночного хозяйства ценные бумаги выполняют особую функцию. За­меняя собой реальные товары и деньги,

они создают условия для более эффективного финансирования рынка: хранения и обращения товарно-денежных ценностей, быстрого и экономного их перехода от одного собственника к другому. Сами ценные бумаги не имеют материальной цен­ности, однако воплощают в себе гарантированные права на ценности действитель­ные, фактические деньги, товары, услуги. Они служат средством платежа, креди­та, образования сокровищ, распределения прибыли и т. п. [1].

Для признания ценной бумаги объектом рынка ценных бумаг она должна об­ладать свойствами специфического товара — свободной обращаемостью и потен­циальной материальной заинтересованностью в ее приобретении неограниченного круга инвесторов.

Являясь особым видом имущества, ценные бумаги имеют специфический пра­вовой режим.

Статья 1 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 18 июня 1991 г. с изменениями и дополнениями определяет ценные бумаги как «денежные документы, которые удостоверяют право владения либо долговые отношения, определяют взаимоотношения между лицом, которое их выпустило, и их собствен­ником и предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивидендов либо процентов, а также возможность передачи денежных и иных прав, которые исхо­дят из этих документов, другим лицам».

В зависимости от установленного законодательством способа подтверждения или признания законности полномочий держателя ценных бумаг последние могут быть именными, ордерными и на предъявителя.

Ценные бумаги на предъявителя характеризуются тем, что для признания законности полномочий держателя в качестве субъекта соответствующего права достаточно простого предъявления такой бумаги. Они могут передаваться (сво­бодно обращаться) через фондовые биржи и внебиржевой рынок ценных бумаг.

Ордерные ценные бумаги (например, векселя) отличает то, что их держатель должен быть легитимирован как предъявлением самой бумаги, так и непрерывным рядом передаточных надписей (индоссаментов).

Именные ценные бумаги связаны с тем, что их держатель может быть леги­тимирован в качестве субъекта права, если в тексте таких бумаг указано его имя (наименование). Кроме того, в отдельных случаях необходимо, чтобы это имя (наименование) было внесено в специальную книгу, которую ведет обязанное ли­цо. Именные ценные бумаги, как и ордерные, передаются путем полного индос­самента, удостоверяющего переход права по ценным бумагам другому лицу.

Ценные бумаги могут использоваться для осуществления расчетов и плате­жей, а также в качестве залога при кредитах.

Согласно Закону Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» в Украине выпускаются следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, казначейские обязательства Украины, сберегательные сертификаты, инвестиционные сертифи­каты, векселя, приватизационные бумаги.

Акции удостоверяют паевое участие в уставном фонде акционерного общест­ва, подтверждают членство в акционерном обществе. Они дают права их владель­цу на получение части прибыли в виде дивидендов, на участие в управлении ак­ционерным обществом, а также в распределении имущества при ликвидации общества, некоторые другие права, связанные с участием в обществе.

В остальных случаях собственник (владелец) акции не может требовать вы­деления причитающейся ему доли в имуществе акционерного общества, если он решит выйти из состава акционеров общества. Он не может также требовать у акционерного общества выкупить у него принадлежащую ему акцию, если это специально не оговорено законом или уставом общества. В этом отличие членства в акционерном обществе от членства в обществе с ограниченной ответственно­стью, где в случае выхода участника решается вопрос о выделении ему причитаю­щейся доли в натуре или же о выплате соответствующей денежной компенсации. Акции могут обращаться на бирже или внебиржевом рынке ценных бумаг.

Акции могут быть именные и на предъявителя, привилегированные и простые.

Приобретение и отчуждение именных ценных бумаг требует внесения изме­нений в реестр собственников именных ценных бумаг. Только после этого могут быть реализованы право на управление, на получение дивидендов и другие права, вытекающие из акции.

Приобретение и отчуждение акций на предъявителя не требуют такой про­цедуры, и для акционерного общества предъявитель такой акции обладает всеми правами и полномочиями акционера.

Привилегированные акции дают право акционеру на преимущественное полу­чение дивидендов и приоритетное участие в разделе имущества акционерного об­щества при его ликвидации. Владельцы привилегированных акций не могут при­нимать участие в управлении акционерным обществом, если иные условия не оговорены в уставе (ч. 4 ст. 4 Закона), то есть Закон допускает наличие у них права голоса. Оговаривается также возможность выплаты дополнительных де­нежных сумм собственникам привилегированных акций, если дивиденды по про­стым акциям выше установленного размера дивидендов по привилегированным акциям. Однако для реализации этой возможности необходимы соответствующие оговорки в уставе общества, других документах.

Привилегированные акции могут быть выпущены на сумму, не превышающую 10 процентов уставного фонда акционерного общества (ч. 8 ст. 4 Закона).

Облигации — ценные бумаги, удостоверяющие внесение их собственником денежных средств и подтверждающие обязательство возместить ему их номиналь­ную стоимость в предусмотренный в них срок с выплатой фиксированного про­цента, если иное не предусмотрено условиями выпуска.

Владелец облигации является кредитором по отношению к эмитенту, их свя­зывают долговые отношения. Для эмитента привлекательность облигаций заклю­чается в том, что владельцы последних не участвуют в управлении предприятием-эмитентом, а лишь получают стоимость облигации и проценты по ней. Вместе с тем владельцы облигаций, как кредиторы предприятия-эмитента, в случае ликви­дации предприятия, имеют преимущества перед акционерами в удовлетворении своих требований из имущества эмитента. Обязательства эмитента облигаций по выплате их номинальной стоимости и процентов по ним не зависят от итогов хо­зяйственной деятельности и не могут быть пересмотрены (кроме пересмотра в сторону повышения выплат по облигациям).

Закон различает облигации внешних и внутренних государственных займов, облигации местных займов и облигации предприятий. Облигации могут быть именными и на предъявителя, процентными и беспроцентными (целевыми), имеющими свободное хождение или с ограниченным кругом обращения. При этом облигации внутренних государственных и местных займов выпускаются на предъ­явителя.

Владелец облигаций может получать доход двумя путями: в виде процентов по ним в течение указанного срока выпуска и в виде возврата их номинальной стоимости по истечении этого срока или же путем продажи их на рынке ценных бумаг по рыночной стоимости.

В случае невыполнения либо несвоевременного выполнения эмитентом обяза­тельств по облигациям владелец облигаций может обратиться в суд либо в арбит­ражный суд для принудительного взыскания причитающихся ему денежных сумм.

Казначейские обязательства — вид ценных бумаг на предъявителя, которые размещаются исключительно на добровольной основе среди населения, удостове­ряют внесение их собственниками денежных средств в бюджет и дают право на получение финансового дохода (ч. 1 ст. 15 Закона).

Казначейские обязательства могут быть долгосрочные (от 5 до 10 лет), сред­несрочные (от 1 до 5 лет), краткосрочные (до 1 года).

Продажная стоимость казначейских обязательств устанавливается в зависи­мости от времени их приобретения. Это свидетельствует о том, что доход по обя-

Раздел второй

зательствам их держатели будут получать в виде дисконта (выраженной в про­центах разницы между номиналом ценной бумаги и суммой, уплачиваемой при ее покупке до наступления срока погашения).

Законом установлено, что для эмиссии казначейских обязательств необходимо разработать условия их выпуска, которые бы регулировали порядок выпуска этих ценных бумаг, выплаты дохода по ним и т. д. Для долгосрочных и среднесрочных обязательств условия порядка выпуска должны быть утверждены Кабинетом Ми­нистров, для краткосрочных — Министерством финансов Украины.

Сберегательные сертификаты — письменные свидетельства банка о депо­нировании денежных средств, которые подтверждают право вкладчика на получе­ние депозита и процентов по нему после окончания установленного срока.

Сберегательные сертификаты выпускаются только банками и могут быть двух видов: срочные (на установленный срок и под определенный процент) и до вост­ребования.

Сберегательные сертификаты (в мировой практике известны как «депозит­ные» сертификаты) могут быть именными и на предъявителя.

Закон не допускает обращение и отчуждение именных сертификатов. На со­временном финансовом рынке сертификаты играют двоякую роль: они выступают как инвестиционные ценные бумаги, то есть позволяют разместить свободные средства под процент на определенный срок, а также использовать их досрочно как средство обращения.

Доход по сберегательным сертификатам выплачивается по их предъявлению в банк-эмитент (ч. 1 ст. 20 Закона). При досрочном требовании держателя серти­фиката о возвращении средств с депозита банк выплачивает пониженный про­цент, оговоренный для таких случаев (ч. 2 ст. 20 Закона). Закон прямо преду­сматривает возможность досрочного требования держателя сертификата возвратить ему денежные средства, помещенные в банк. Одной из причин этого может быть недовольство инвестора выплаченным по сертификату процентом, привлекательность которого уменьшилась с момента покупки сертификата вслед­ствие инфляции. Сертификаты могут быть приняты как высоколиквидное залого­вое обеспечение банковской ссуды.

Инвестиционные сертификаты — это ценные бумаги, выпускаемые компа­нией по управлению активами паевого инвестиционного фонда и удостоверяющие право собственности инвестора на долю в фонде. Привлекательность инвести­ционных сертификатов для инвестора состоит в снижении риска неполучения до­хода и невозвращения средств, вложенных в сертификаты, в результате того, что портфелем ценных бумаг инвестиционного фонда управляют профессионалы.

Открытая подписка на инвестиционные сертификаты осуществляется в соот­ветствии с порядком проведения открытой подписки на ценные бумаги, опреде­ленном законодательством, с учетом особенностей, установленных Законом Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевых и корпоративных инвестиционных фондах)» от 15 марта 2001 г. Срок открытой подписки не ограничивается. Частное размещение инвестиционных сертификатов осуществляется в порядке, установленном компанией по управлению активами.

Эмитент инвестиционных сертификатов или компания по управлению его ак­тивами берет на себя обязательство выкупить инвестиционные сертификаты в лю­бое время по требованию инвестора (фонды открытого типа) в течение обуслов­ленного в проспекте эмиссии срока, но не реже одного раза в год (фонды интервального типа), или же воздерживается от этого до момента реорганизации или ликвидации института совместного инвестирования (фонды закрытого типа).

Векселя — ценные бумаги, свидетельствующие о безусловном денежном обя­зательстве векселедателя оплатить после наступления срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателю). Законодательство предусматривает выпуск двух видов векселей — простого и переводного. Переводной отличается от простого тем, что права на получение денежных сумм векселедатель может пе­редавать нескольким лицам путем совершения передаточной надписи — индосса­мента.

Начиная с 6 января 2000 г. Украина присоединилась к Женевским конвенциям:

Конвенции № 358, устанавливающей Единообразный закон о переводном и простом векселях;

Конвенции № 359, имеющей целью разрешение некоторых коллизий законов о переводных и простых векселях;

Конвенции № 360 о гербовом сборе в отношении переводных и простых век­селей.

Украинское вексельное законодательство, в частности постановление Кабине­та Министров Украины и НБУ «Об утверждении правил изготовления и исполь­зования вексельных бланков» от 10 сентября 1992 г. и Указ Президента Украины «Об уплате государственной пошлины за вексельные бланки» от 2 ноября 1993 г., действует только в части, не противоречащей Единообразному закону. В соответствии с требованиями п. 2 ст. 17 Закона Украины «О международных договорах» от 22 декабря 1993 г. в случае если международным договором Украины установлены другие правила, отличающиеся от предусмотренных зако­нодательством Украины, применяются правила международного договора Украи­ны. То есть ограничения, введенные этими документами относительно использо­вания векселей, в настоящий момент недействительны.

Еще одним видом ценных бумаг согласно Закону Украины «О ценных бума­гах и фондовой бирже» являются приватизационные бумаги — особый вид го­сударственных ценных бумаг, которые свидетельствуют о праве собственника на бесплатное получение в процессе приватизации части имущества государственных предприятий, государственного жилого фонда, земельного фонда. С окончанием сроков «ваучерной» приватизации приватизационные бумаги прекратили свое су­ществование.

Указанный перечень ценных бумаг приведен в Законе Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже». Однако в Декрете Кабинета Министров Украины «О системе валютного регулирования и валютного контроля» от 19 февраля 1993 г. в качестве ценных бумаг упоминаются также купоны к облигациям, дол­говые расписки, аккредитивы, чеки, банковские приказы и иные финансовые и банковские документы (ч. 4 п. 1 ст. 1). Кроме перечисленных выше, Декрет от­носит к ценным бумагам также боны, сберегательные книжки, выраженные в на­циональной валюте.

Как товар на мировых'рынках ценных бумаг обращаются также права, кото­рые следует рассматривать как производные ценных бумаг: варранты, фьючерсы, опционы и т. п.

Варранты — это специальные гарантии, дающие право акционеру на покуп­ку акций нового выпуска, иногда в размерах, пропорциональных количеству уже имеющихся акций. В сущности, они представляют собой покупку права на полу­чение ценной бумаги через определенный срок.

Одной из разновидностей таких прав являются фьючерсы, то есть срочные сделки относительно купли-продажи ценных бумаг по фиксируемой цене в момент сделки с исполнением ее через определенный срок. Фьючерсы занимают особый сегмент фондового рынка.

Наиболее известным видом фьючерсов являются опционы. Опцион — право приобрести или продать ценные бумаги по определенной цене в определенный мо­мент в течение установленного срока. Это право в свою очередь продается или по­купается как самостоятельный вид ценной бумаги. Используется при благоприят­ном движении цены, в противном случае — нет. При этом теряется сумма, уплаченная за покупку опциона.

Таким образом, кроме ценных бумаг, на фондовом рынке обращаются другие финансовые инструменты, позволяющие держателям ценных бумаг избавляться от лишних и приобретать недостающие ценные бумаги, что существенно расширяет инвестиционные возможности.